回顾历史,信托在银行需要与监管要求的“夹缝”中扩张。

资管新规后,信托规模如期回落,银行资金(理财、同业)被约束,困住信托资金来源;信托短期盈利模式仍是“刚兑”利差和通道。

展望2019年,信托会分化与回归。

“好通道”延续、“坏通道”压缩;信托仍是房地产融资“珍贵”来源,预计传统融资类信托现状仍会延续,要求是规范;长期看,刚兑维系空间收窄。

寻找具备真实主动管理能力,且积极探索新方向的信托公司。

规模如期回落,资金来源受限、业务发展风险偏好下降信托资产规模如期回落:2018Q3时点23。

1万亿,连续三个季度环比下降(-2。

4%、-5。

2%、-4。

6%)。

结构上,通道(绝大部分单一信托)和主动管理(大部分集合信托)占比此消彼长;银行资金受限,单一资金信托降幅大:资金来源上,截至三季度末,集合资金信托规模同比仍有增长(+1。

5%),单一资金信托规模同比降低较多(-11。

2%),主要是作为单一资金信托最重要来源的银行资金(理财、自营)运用受限所致;规模如期回落,被动、主动收缩的共同结果通道压缩:监管导致“银信”、“政信”合作减少,被动收缩;融资类业务主动发展意愿偏弱:经济下行违约风险频发,信托对融资类业务风险偏好下降,主动发展意愿偏弱;投资类信托减少:股市低迷、信托产品杠杆率下降,主动投资类产品规模降低租赁行业投资逻辑资产端量升价稳:生息资产扩张提速,受益于部分社融挤出,但不会太多,租赁资产端比较优势预计仍会延续;市场利率下行传导到租赁资产端,会有过程:预计2019年租赁资产收益率先稳后降;市场利率下行,边际利好净利差:金租公司可参与银行间拆借,融资更灵活;信用利差走阔,龙头公司负债优势加强;租赁的资产久期略长于负债,固定利率合同占比多于浮动合同,生息资产收益率相对刚性,负债端会比资产端更快调整;不良率平稳:一是租赁的模式特点,要求其对所在领域深耕,对于客户所处产业特性理解,对供货商等的话语权等;二是布局领域,包括医疗、教育等行业,具有一定逆/弱周期属性;行业迎统一监管,行业集中度望提升,利好头部公司:监管会趋严,大公司在资本要求、拨备计提、客户集中度等方面规范;加速淘汰壳公司、通道公司,集中度会提升;建议关注具有产业特色、先发优势的头部租赁公司:如远东宏信(3360。

HK)、环球医疗(2666。

HK)、国银租赁(1606。

HK)、江苏租赁(600901。

SH);风险提示信托板块:房地产政策变化可能会影响传统融资类业务;资管行业监管要求变化可能影响通道、非标业务;权益市场、市场利率大幅波动会影响信托固有业务收益;租赁板块:宏观经济如果超预期下行,租赁资产质量可能会下降;利率变化对息差、盈利能力造成波动;监管要求趋严会对租赁业务开展造成影响;(文章来源:中泰证券)

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,东方网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。

东方网对文本内容准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等不提供任何明示或暗示的保证。

请读者仅供参考,并请自行承诺全部责任。